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多家白酒公司一季度營收回暖 行業或已探底

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多家白酒公司一季度營收回暖 行業或已探底

發布日期:2015-05-04 14:19 來源:http://www.elcupondedescuento.com 點擊:

茅台鎮白酒

多家白酒公司一季度營收回暖 行業或已探底
  在經曆了兩年多的深度調整後,白酒行業呈現回暖跡象。記者梳理多家白酒上市公司的一季報,發現多數企業均實現了營業收入的回升。
  此輪行業調整中受影響最大的高端名酒,一季報紛紛“飄紅”。貴州茅台今年一季度實現營業收入85.44億元,同比增長14.69%;瀘州老窖實現營業收入19.09億元,增長21.99%;五糧液營業收入雖僅同比略增0.23%,但增幅較上一年同期增加了22.77個百分點。
  在2014年年報中,許多企業均是營業收入與淨利潤“雙降”,但一季報卻呈現完全不同的“光景”。已連續兩年虧損,已發布退市風險預警的水井坊,今年一季度實現盈利4800萬元。從去年巨虧4.1億元,到今年一季度開局良好,水井坊總經理大米表示,經過近兩年對銷售體係、產品結構的調整,成本、人員均有所變化,公司正逐漸走出低穀。
  2012年末以來,白酒行業進入調整周期,表現為白酒價格回歸平民化,酒類消費回歸理性。去年,我國11種高端白酒平均零售價下降11.2%,而口感好、質量優、價格廉的大眾酒消費卻逆勢上揚。
  業內人士認為,經過兩到三年的調整,白酒行業有望在今年迎來觸底反彈。貴州茅台酒廠名譽董事長、技術總顧問季克良認為,本輪調整擠掉了大量白酒泡沫,倒逼白酒企業從工藝、技術、品質、營銷方式等方麵進行調整和創新,從目前情況看,一些創新能力強、實力雄厚的大型白酒企業調整已基本到位。
  此外,一些行業利好也正在醞釀當中。中國酒業協會理事長王延才此前表示,由酒協與國務院研究中心完成的、包含建議取消白酒從量消費稅等內容的政策報告已上報國務院,這對中低端大眾消費市場具有積極引導作用。
  還有分析師認為,高端白酒的價格是否應該進一步下探,仍是決定眾多企業業績成敗的關鍵因素。雖然一線白酒企業正在憑借自身的品牌和措施走出低穀,但在價格的問題上,還需要酒企們進一步思考出路。
  群益證券分析師李曉璐認為,白酒行業經過兩年調整,目前一線陣營明朗,一線和二線白酒的價格差逐漸清晰,但在經濟增速放緩的背景下,大眾的白酒消費和對白酒的價格預期也會受到負麵影響,預計為了適應經濟新常態,以及出廠價格和一批價格依然倒掛的背景下,五糧液的價格仍存在繼續下探的壓力。因此,從基本麵看,公司堅持今年不降價的策略,勢必對整體營收增長有負麵影響,短期業績反轉尚難。(.經.濟.參.考.報)


 白酒行業弱複蘇 龍頭企業優勢漸顯
  經過近三年調整期,白酒行業是否見底成為糖酒會期間業界最為關心的話題之一。不少業內人士認為,白酒業當前已經顯現出恢複跡象,高端白酒最差的時代已經結束,龍頭企業逐漸恢複增長,但整體增長速度並不會迅速提高,而非龍頭企業則繼續低迷,未來幾年或迎來梯次重排。
  龍頭企業觸底反彈
  “現在中國酒業進入了弱複蘇階段。不能因為茅台五糧液春節斷貨就過於樂觀,也不要因為春節過後價格下降而過於悲觀。”盛初營銷谘詢公司董事長王朝成在成都糖酒會期間表示。王朝成認為,經過近三年的調整,行業大部分的參與者都對行業現狀有了充分的認識。從去年以來,龍頭企業也表現出較好的抗跌性。今年一季度,龍頭企業的平均增速都在10%-25%,說明企業已經擺脫過去比較糟糕的狀況。
  王朝成的觀點也可以在部分酒企的財務數據中找到注腳。根據區域龍頭老白幹酒披露的2014年年報,去年營收增長17%,淨利潤下降9.80%。盡管全年淨利下降,但老白幹酒去年營收呈現“前低後高”的特征,上半年營收下降18%,但下半年則大幅逆轉,增長45%;四季度業績亦好於預期,營收增長47%,淨利潤增長66%。老白幹酒的情況並非特例,另一家白酒企業洋河股份同樣呈現逐季好轉態勢,去年四季度單季營收增長19.43%,淨利潤增長7.14%。
  行業龍頭貴州茅台 、五糧液尚未披露2014年業績,業內分析該兩大白酒龍頭2014年淨利潤均可能呈現負增長,但由於今年一季度銷售旺季的帶動,加上去年的低基數效應開始顯現,一季報同比改善空間較大。貴州茅台董事長袁仁國此前透露,截至2015年3月5日,茅台酒銷售4000多噸,同比增長39%,銷售額同比增長32.5%,銷售收入達92.94億元。同時,有數據顯示,2015年前2個月,五糧液全產品線銷售量增長10%。
  王朝成指出,龍頭企業的優勢正在顯現,茅台五糧液幾乎打敗了其他所有高端酒,茅台一季度增速很有可能超過25%,已經完成半年的任務,這意味著茅台的價格很難大幅度下降。五糧液也堅定奉行不放量,堅守價格。“隻要茅台五糧液價格不大滑坡,高端酒就很難出現大滑坡。高端酒最差的時代已經結束,現在茅台五糧液價格已經降下來,泡沫也去完了。”
  海納機構總經理呂鹹遜也表示,高端酒基本確定見底,已經開始反彈,而且高端消費在向茅台五糧液集中。不過,高端酒真正反彈不一定會很快。沒有經濟支撐,沒有消費能力支撐,反彈上不去。
  王朝成認為,雖然龍頭企業開始止跌,並且出現緩慢增長,但利潤還會持續降低,因為競爭環境還沒有完全改觀。
  二三線企業梯次重排
  茅台銷售公司總經理王崇林3月25日在酒業家主辦的中國市場論壇上也指出,處於調整期的中國白酒已經“破”了三年,後麵三年是“立”的過程,立完了會建立一種新秩序。這種新秩序下白酒行業會出現三個特點:低速緩慢增長;經銷環節微利;消費層麵來說,淡季很長,旺季很短。
  正一堂董事長楊光在中國市場論壇上也稱,在白酒新常態背景下,一線酒企趨於穩定,但二三線酒企未來或迎來梯次重排,品牌集中度將會越來越高。
  事實上,從業績來看,在行業及區域龍頭企業逐漸迎來複蘇的同時,部分酒企仍然較為低迷。根據酒企的業績預告,包括水井坊 、皇台酒業 、酒鬼酒在內的上市酒企去年出現虧損,其餘亦有部分企業業績下滑幅度超出預期、尚未顯現回暖跡象。
  在行業重構建立新秩序的過程中,酒企的分化態勢也將繼續。“非龍頭企業都很艱難,甚至未來三年會有一批企業破產。”王朝成認為,地方龍頭企業盡管複蘇時間可能較久,但問題不會太大,而地方二線企業的困境則非常大。
  呂鹹遜則指出,中檔酒消費結構升級仍在持續,孕育著投資機會,過去酒業量價齊升的邏輯實際上在中檔酒,包含古井、汾酒、洋河、老白幹等在內的二線名酒的機會依然很大。(中國證券報)


 白酒業爭鋒“拐點論” 酒業泰鬥季克良成都指方向
  白酒業是仍在底部徘徊,還是已迎來行業拐點?
  3月初春,被視為行業風向標的春季糖酒會在成都舉行。對於白酒業未來發展,春糖會上也就“拐點論”展開激烈爭議,並分為兩派,難分高下。
  值此之際,一場頗具影響力的白酒論壇拉開大幕,酒業泰鬥、貴州茅台集團名譽董事長季克良將在會上給出他的看法和答案。
  今日(3月25日),由每日經濟新聞、四川聯合酒類交易所聯手主辦的“2015中國白酒創新發展合作論壇”將在成都召開。
  季克良將與貴州仁懷市副市長喻陽洪、中國酒業協會白酒分會秘書長宋書玉、中信證券食品飲料行業首席分析師黃巍等重量級嘉賓一起,論道酒業未來。
  本次論壇活動精彩內容,敬請關注煮酒網。(隻要您用微信搜索並關注公眾號“煮酒網”,即可獲知季克良及眾多重量級嘉賓對酒業發展、酒業股的更多看法。)
  行業泰鬥指路未來
  談起季克良,人們往往熱衷於將“釀酒大師”、“酒業泰鬥”等稱號與他聯係在一起,以表達他對白酒的至高貢獻。這位與“國酒”茅台結下不解之緣的老人,花白的兩鬢記錄著他幾經浮沉的故事。
  盡管這位茅台前任掌舵人已至古稀之年,卻依然關注著茅台和白酒行業的一舉一動。在今年“糖酒會”的一次會議上,季克良風采依舊,暢談了幾點自己對於白酒行業現狀的看法。
  “現在(白酒行業)是產大於銷。未來的發展,我認為,量要進行調整,產量和銷量要下降。但是下降不等於平攤,產量將會向有質量保證能力的好品牌相對集中。”季克良說。
  隻有短短幾分鍾的發言,讓與會人士大呼“不過癮”。據《每日經濟新聞》記者了解,不少酒企和業內人士為傾聽季老的發言,不遠千裏來蓉參會。
  白酒消費不僅直觀反映大眾消費的趨勢和水平,更是我國幾千年酒文化的沉澱。季克良不僅擁有專業的白酒釀造知識,更是有著20多年市場打拚的經驗。麵對目前白酒行業的低迷,酒企經銷商該何去何從?季克良也有著自己深刻的理解。
  3月25日,由每日經濟新聞、四川聯合酒類交易所聯手主辦的2015中國白酒創新發展合作論壇將正式舉行。屆時,季克良還將對話資本市場頗具影響力的白酒行業金牌研究員——中信證券食品飲料首席分析師黃巍,探討酒業近期出現的“小陽春”究竟是反彈還是反轉。
  白酒論壇大牌雲集
  除了酒業人士,本次論壇還邀請到了黃巍。他跟蹤研究食品飲料板塊多年,多次獲得“最佳分析師”稱號。
  經過多年的行業調查、跟蹤分析,作為行業“旁觀者”的黃巍,對白酒行業近年來的發展、轉型反而更加清晰。25日會上,黃巍還將帶來其最新研究成果——《2015年新形勢下中國白酒行業調查報告》,將從白酒消費新常態和白酒發展的趨勢方向等角度,來分析2015年白酒行業形勢。
  如今,“牛市”徐徐開啟,重燃了股民的信心。然而,“瘋牛”的一陣橫衝直撞,也讓不少股民處於“滿倉踏空”的尷尬境地。在股指暴漲、新牛市揭開帷幕的背景下,該如何抓住投資機遇?如何精準買入未來或將大幅攀升的潛力牛股?黃巍或將就此給出他的看法。
  參與本次論壇,除了可以了解白酒行業發展新趨勢,您還將獲得與國內頂尖研究機構直接對話的機會,獲取更多權威的投資信息。
  毋庸置疑,白酒業正在調整中步入一個新年頭。如今,大大小小的酒企乃至酒商,都在變革、尋找出路。
  其中,融資是很重要的一項工作。產業隻有插上資本的翅膀,才能迅速壯大騰飛。酒類行業的融資方式和手段更加豐富多彩。
  如何才能架起資本與白酒業的橋梁?資本如何助力白酒企業的成長,找尋最佳的投融資方式?酒業又如何借助資本進行創新發展?這些都是論壇要討論的主題之一。
  作為此次論壇的主辦方之一,四川聯合酒類交易所自誕生之日起,即旨在立足四川,輻射“中國白酒金三角”區域,服務於全國酒類產業集群,促進酒類產業整合、升級。
  四川聯合酒類交易所總裁張彥強也將在此次論壇上帶來以“創新驅動新助力——酒類資本要素市場的發展與變革”為主題的演講。
  多維度出招謀破局
  自2013開始,白酒業進入了十年調整期。兩年的行業“寒冬”能否在今年春季迎來“消融”的契機?
  事實上,白酒行業已經發生不可逆轉的變革,傳統觀念下的白酒運營模式,將在互聯網入侵和行業需求飽和等重重因素下逐步走向衰亡。麵對仍然嚴峻的競爭環境,如何挺過“寒冬”已成為酒類企業亟待破解的難題。
  在去年末的線上購物狂歡中,一線酒企官方旗艦店悉數加入電商平台,標誌著白酒行業第一次整體邁向“互聯網營銷”模式。但這僅是白酒酒企、酒商對整個白酒行業營銷渠道進行全新“布局”的亮點之一。可以預見,不斷探索嚐試新的模式、尋求多元化營銷渠道,或將是2015年酒類行業將奏起的“主題曲”。
  高端白酒遇冷之下,未來如何創新銷售渠道?如何借多元化的平台拓展產品銷路?哪些新型銷售渠道正備受青睞?互聯網大佬頻頻拜訪一線酒企對行業意味著什麽?酒企如何平衡新渠道與傳統渠道的利益?自建平台好,還是“借雞生蛋”好?
  本次論壇也將針對白酒行業出現的新變革,圍繞銷售渠道創新、融資服務創新、投資創新等議題展開深入的解析和思想碰撞。論壇上,將有來自酒企、銀行等多方大佬,就“中國白酒企業銷售渠道創新之路”、“中國白酒企業融資服務創新之路”、“中國白酒企業酒品投資創新之路”等熱點議題進行深入探討,助力酒業破局騰飛。
  此外,正值春糖會在成都召開之際,《每日經濟新聞》記者做了周密的打探和調查,收集到糖酒會期間各種會議的活動和服務信息,並發布於煮酒網。
  此次論壇曆時7天,有超過50場重磅會議,其中有細分行業的,也有重點公司的。你隻需要查找並關注微信公眾號“煮酒網”,發送相關關鍵詞信息,就能獲取《2015糖酒會參會指南》。另外,目前“煮酒網”推出了“‘隨手拍’尋找最美酒模”的活動,屆時還將評出“最美十大酒模”。(每日經濟新聞)


 國家取消外資進入鋼鐵、白酒等行業股比要求
  3月13日從國家發改委獲悉,經國務院批準,國家發展改革委、商務部日前發布第22號令,全文公布《外商投資產業指導目錄(2015年修訂)》,自2015年4月10日起施行。《外商投資產業指導目錄(2011年修訂)》同時停止執行。
  本次目錄修訂適應我國改革發展和經濟全球化新形勢,主要的政策導向:一是放寬外資準入。進一步放開一般製造業,取消鋼鐵、乙烯、造紙、起重機械、輸變電設備、名優白酒等股比要求。有序推進服務業開放,在商貿物流、電子商務、交通運輸、社會服務、金融、文化等領域提出了一係列開放措施。二是引導外資投向。鼓勵外商投資現代農業、高新技術、先進製造、節能環保、新能源、現代服務業等領域。鼓勵外商投資研發環節,推動引資、引技、引智有機結合。三是完善政策體係。從注重外資準入管理更多地轉為市場調節和行業監管,通過節能、環保、技術、安全等措施能夠實現內外資一致監管的條目不列入限製類,限製類條目從79條減少到38條。提高政策透明度,允許類項目不再保留外資股比限製。
  發改委表示,目錄修訂過程中,通過互聯網、座談會等方式廣泛征求並充分吸收了各方麵意見。(中國證券網 嚴洲)


 白酒 混改與業績雙輪驅動
  2014年,白酒行業進入深度調整期,多數企業難逃業績下滑甚至虧損的現實,從當前已披露年報或業績預告的上市酒企來看,正增長者寥寥,多數酒企難以達到經營目標。不過,大幕開啟的國企改革將為白酒行業注入正能量,業界認為,2015年,混改以及業績改善有望成為支撐白酒行業的兩條主線。
  下滑仍是年報主旋律
  2014年,白酒行業整體利潤出現負增長。根據國家統計局公布的數據,2014年,全國釀酒行業規模以上企業累計完成產品銷售收入8778.05億元,同比增長5.85%;累計實現利潤總額976.17億元,同比下降7.44%。2602家規模以上企業中,虧損企業327家,企業虧損麵達12.57%。
  在行業整體利潤下滑、虧損麵加大的背景下,即使作為釀酒行業當中的“佼佼者”——眾多上市酒企的業績同樣難言樂觀。
  2月5日,老白幹酒率先公布2014年年報,成為首家披露年報的白酒企業,公司去年實現主營業務收入21.09億元,同比增長17%;淨利潤5913.76萬元,同比下降9.80%。需要注意的是,老白幹酒2014年度公司計劃實現營業收入18.1億元,公司實際完成年度計劃的117%。
  老白幹酒的業績在10餘家白酒上市公司中已屬難得,不少酒企不僅難以完成此前定下的經營計劃,利潤下降幅度也超出市場預期。截至2月26日,有8家白酒企業預告2014年業績,僅順鑫農業1家預增,其餘淨利潤均預計下滑或虧損。
  深陷存款失蹤風波的瀘州老窖1月10日發布2014年業績預告,預計2014年盈利為8.59億元至17.19億元,同比下降50%至75%。公司稱,因受宏觀政策和白酒行業深度調整的影響,公司中高檔產品銷售下滑,以及對相關存款計提壞賬準備的影響,導致公司2014年度經營業績大幅度下降。
  山西汾酒也預計2014年淨利潤下降幅度為55%-65%,公司稱,2014年,受白酒行業深度調整影響,公司中高端產品銷售下滑,導致公司產品毛利率、淨利潤下降。
  此外,包括水井坊、皇台酒業、酒鬼酒在內的3家酒企預計去年淨利潤將繼續虧損,其中水井坊預虧4億元-4.3億元,在披露2014年年報之後,該3家酒企也將因業績連續兩年虧損被實施退市風險警示。
  混改及業績改善成看點
  2015年,盡管白酒行業調整仍將繼續,不過,伴隨行業泡沫的逐漸擠出,品牌力較強的酒企加大改革力度,以及終端動銷的漸趨恢複,部分酒企業績有望出現一定改善。
  羊年春節剛剛過去,節前白酒銷售呈現回暖態勢,春節銷售情況亦符合預期,以茅台、五糧液為代表的一線白酒價格出現回升,終端動銷情況良好。根據茅台酒報的披露,春節茅台市場,包裝加班、銷售火爆。截至1月30日,茅台酒銷量同比增長22%,銷售收入增長12.2%;茅台係列酒銷量增長137.6%,銷售收入增長92.1%。包裝生產量最高一天達到3.4萬瓶。另一家名酒企業瀘州老窖同樣表現不俗,據了解,國窖1573一月銷售同比增長超350%。
  方正證券薛玉虎表示,2015年白酒股價上漲的邏輯已從估值提升轉向業績兌現。白酒行業繼續探底回升,看好重點白酒公司2015年一季報實現兩位數增長,由於基數原因,一季度白酒行業同比改善空間較大。
  除業績改善之外,國企改革也成為支撐2015年白酒板塊的一條主線。2014年12月2日,老白幹酒推出“混改”方案,通過定向增發募資8.25億元的方式分別引入戰略投資者、經銷商以及員工持股,拉開了白酒國企改革的序幕。2015年1月15日,沱牌舍得集團改製也邁出關鍵一步,以12.19億元的價格掛牌沱牌舍得集團70%股權,沱牌舍得實際控製人最終也將發生變化,目前該轉讓因尚未征集到意向受讓方而繼續掛牌。
  除了兩家已有明確混改動作的上市酒企之外,行業內包括貴州茅台、五糧液、山西汾酒等在內的酒企均在不同層麵推行或將要推行混改。
  宏源證券陳嵩昆表示,白酒行業正在經曆深度調整,需要在管理、營銷、渠道等多方麵進行改革與創新,此階段國企改革將有助於企業盡快走出調整期。


 中原證券:高端白酒銷售旺盛 薦6股
  2月大盤先抑後揚,滬深300指數上漲0.74%,申萬食品飲料指數上漲0.14%,走勢與大盤基本持平。食品綜合表現搶眼,漲幅高達18.34%;調味發酵品延續1月較強走勢,漲幅5.33%;酒類普遍下跌,其中白酒下跌4.40%。個股中海欣食品、百潤股份、湯臣倍健、皇氏集團、雙塔食品漲幅領先。
  春節期間白酒銷售情況較為樂觀,茅台、五糧液在全國多地出現斷貨現象,銷售價格有不同幅度上調,反映在目前價位,居民對高端白酒有較充足的消費能力。春節過後高端白酒價格基本穩定,未現大幅下滑,一方麵是廠家控量穩價措施到位,另一方麵也顯示經銷商庫存不大,沒有低價拋售的動力。根據專業媒體報道,五糧液前2個月全產品線銷量增長10%;茅台酒1月銷量增長22%,茅台係列酒銷量增長138%;瀘州老窖1月銷售額增長近90%。澳门赌博游戏网站認為目前一線酒企銷量的底部已基本探明,2015年業績下滑的空間有限,估值修複已有較牢靠的基礎,目前是白酒板塊較好的介入時機。
  乳製品與醬醋調味品依然看好,上半年乳製品公司業績提升的確定性較強,估值偏低,股價有上升空間;醬醋調味品處於量價齊升的階段,市場表現穩健。
  盡管3月初央行啟動了降息,但對實體經濟的邊際效應在遞減,市場反應也弱於預期,3月整個大盤維持震蕩盤整行情的可能性較大,防禦性突出的消費類板塊相對機會更多,維持對行業“強於大市”的評級。
  個股方麵,重點推薦洋河股份(002304)、海天味業(603288)、加加食品(002650)、恒順醋業(600305)、光明乳業(600597)、百潤股份(002568)。(中原證券)


白酒行業10大概念股價值解析
  個股點評:
  老白幹酒年報點評:2014Q4業績靚麗,2015年經營目標完成難度不大
  類別:公司研究 機構:民生證券股份有限公司 研究員:於傑 日期:2015-02-11
  一、 事件概述.
  老白幹酒公布2014 年報,報告期內實現營業收入21.09 億元,同比增長17.0%;歸屬上市公司淨利潤5914 萬元,同比下滑9.8%,折合EPS0.42 元,擬每10 股派現1.5 元。
  二、 分析與判斷.
  Q4收入、利潤實現大幅增長,包裝材料成本下滑大幅推升主業毛利率.
  2014 年公司營業收入21.09 億元,同比增長17.0%,Q4 單季度收入8.71 億元,同比增長47.36%;歸屬上市公司淨利潤5914 萬元,同比下滑9.80%,Q4 單季度淨利潤1365 萬元,同比增長66.26%。全年釀酒主業收入18.29 億元,同比增長5.90%;養殖業收入4078 萬元,同比下滑28.51%;飼料業務收入1766 萬元,同比下滑4.95%;服務業收入2.07 億元,全部為Q2 新設全資子公司老白幹品牌管理有限公司貢獻,占上市公司全年增量收入的67.5%。公司全年酒類銷售量30175 噸,同比增長7.76%,噸價由上年的6.17 萬元/噸微降至6.06 萬元/噸,但白酒業務毛利率大幅提升12.79pcts至65.32%,主要是包裝材料成本下降較多。報告期末預收賬款同比大增34.27%至5.32億元的曆史最好水平,顯示經銷商打款意願較高、明年收入保障性增強。
  期間費用率攀至曆史高位,今年有望回落至35%左右水平.
  2014 年公司期間費用率攀升至38.95%的曆史高位,同比提升7.20pcts,是業績下滑主要原因。銷售費用率同比提升5.88pcts 至 29.73%,主要是為應對行業困境廣告費、促銷等增加較多;管理費用率同比提升1.07pcts 至8.19%,主要是工資薪酬、運輸費等增加較多;財務費用率同比提升0.26pct 至1.03%,主要是短期借款利息支出增加所致。預計今年費用率將有望回落至35%左右水平,主要是收入基數增長基礎上預計銷售及管理費用增長幅度有限,同時今年募集資金到位後將大幅降低財務費用支出。
  混改將有望開啟公司騰飛之路,2015年釀酒主業10%增長目標預計完成難度不大.
  公司公告將引入戰略投資者、經銷商及員工持股,從根本上解決了企業經營動力不足的困境。此外,公司將在產品結構、渠道發展、品牌營銷及技術升級等方麵進行資金投入,以達到中短期內提升省內市場份額和中長期內布局全國市場、點狀突破重點市場並逐漸滲透全國市場的戰略目標。公司計劃2015 年實現主營業務收入22.78 億元,同比增長約8.8%,預計釀酒主業增長目標在10%左右,預計完成任務難度不大。
  三、 盈利預測與投資建議.
  澳门赌博游戏网站上調此前盈利預測,預計公司15-17 年EPS 分別為0.96/1.61/2.18 元,目前股價對應PE 分別為46X/27X/20X,維持“強烈推薦”評級,合理估值50 元。
  四、 風險提示.
  行業持續處於低穀,費用投放超預期


 五糧液:渠道改善有望帶來基本麵見底
  類別:公司研究 機構:瑞銀證券有限責任公司 研究員:趙琳 日期:2015-03-11
  14年業績前瞻:預計收入下降22%,淨利潤下降30%
  澳门赌博游戏网站預計,五糧液14年收入下降22%,淨利潤下降30%,對應四季度單季度收入下降25%,淨利潤持平。澳门赌博游戏网站認為四季度收入同比下降主要原因是:1)13年四季度為了完成指標,渠道庫存快速增加,基數相對較高;2)14年四季度公司開始加大控量保價的力度,實現發貨量同比有所下降。
  五糧液在積極地進行渠道模式變革
  14年糖酒會以後,五糧液開始試行渠道直分銷模式,提升部分大經銷商在區域市場的定價權,逐步淘汰資金實力較弱的小分銷商。澳门赌博游戏网站預計,渠道直分銷模式能夠階段性降低市場批價下行的風險。
  15年五糧液基本麵有望出現弱複蘇
  澳门赌博游戏网站認為,五糧液15年在直分銷模式下,銷量有望實現小幅增長,澳门赌博游戏网站預計52度五糧液15年銷量有望同比增長5%左右,批價在550-600元區間呈現季節性波動。
  估值:維持“買入”評級,目標價25元(原26元)
  由於公司加大控量保價的力度,澳门赌博游戏网站小幅下調了14-16年收入預測,預計14-16年EPS為1.47/1.57/1.65元(原1.51/1.62/1.66)元,基於瑞銀VCAM工具,通過現金流貼現(WACC假設為9.0%),得到目標價25元,對應14/15/16年PE為17/16/15倍。


  貴州茅台:維持價量的平穩
  類別:公司研究 機構:瑞銀證券有限責任公司 研究員:趙琳 日期:2015-03-11
  14 年業績前瞻:預計收入增長1%,淨利潤下降4%。
  澳门赌博游戏网站預計,茅台14 年收入增長1%,淨利潤下降4%,對應四季度單季度收入同比持平,淨利潤同比下降5%。澳门赌博游戏网站預計四季度單季度利潤同比下降主要是因為:1)13 年12 月市場缺貨嚴重,導致部分經銷商提前備貨,基數相對較高。14 年12 月,公司嚴格控製發貨量,保證市場價格穩定;2)13 年四季度999 元/瓶的計劃外增量要大於14 年四季度,使得14 年四季度單位銷售價格同比有所下降。
  15 年春節期間銷售平穩,批價保持穩定。
  根據澳门赌博游戏网站終端調研發現,春節期間飛天茅台銷售平穩,並沒有出現14 年春節供不應求的現象,批價也基本穩定在850-870 元區間。澳门赌博游戏网站預計,春節以後,批價會略有回落,但跌破出廠價的可能性不大。目前渠道庫存整體維持在一個月左右,經銷商打款比較正常。
  預計15 年仍然將維持價量穩定增長。
  澳门赌博游戏网站認為,白酒行業15 年整體銷售將由負轉正,預計高端白酒銷售有望實現4%的增長,茅台在高端白酒中的市占率有望繼續小幅提升。澳门赌博游戏网站預計,15年飛天茅台繼續維持銷量小幅穩定的增長,年份酒銷量下滑幅度將有所收窄,係列酒(包括賴茅)收入大幅增長,但對收入和利潤的邊際貢獻不大。
  估值:維持“買入”評級,小幅下調目標價至220 元(原225 元)。
  由於公司嚴格控製發貨量,澳门赌博游戏网站小幅下調了14-16 年收入預測,預計14-16年EPS 為12.75/13.09/13.71 元(原13.34/13.70/14.35 元),目標價220 元是基於瑞銀VCAM 工具(WACC 為9.1%)進行現金流貼現推導,對應14/15/16 年PE 為17/17/16 倍,維持“買入”。


 古井貢酒:受益於消費升級,估值基本合理
  類別:公司研究 機構:瑞銀證券有限責任公司 研究員:趙琳 日期:2015-03-11
  14年業績前瞻:預計收入增長3%,淨利潤下降3%
  澳门赌博游戏网站預計,公司14年收入增長3%,淨利潤下降3%,對應四季度單季度收入下降3%,淨利潤與13年四季度持平。澳门赌博游戏网站認為,古井貢具有受益於大眾消費升級的產品結構和明顯強於省內其他競爭對手的渠道掌控能力,在省內的增速要快於競爭對手,其14年在安徽省內的市占率為20%左右。
  春節期間銷售依然維持相對較快增長,產品結構繼續穩步提升
  根據澳门赌博游戏网站終端調研發現,春節期間古井銷售收入增長在20%左右,主要是依靠主力銷售區域(如合肥、河南等)增長。整體銷售結構繼續穩步提升,古井5年增速要快於獻禮版。澳门赌博游戏网站預計一季度收入增速有望達到5-10%,維持相對較快增長。
  古井未來增長依然或依靠年份原漿,規模優勢逐步體現在費用率不再上升
  澳门赌博游戏网站認為,白酒行業未來將逐步回歸品牌和渠道,有渠道優勢的老八大名酒品牌力將更為突出,新品已經很難獲得超額增長。古井未來1-2年的增長主要還是來自於年份原漿,特別是獻禮和5年的增長。目前古井和口子在安徽省內基本上形成了80-150元價格帶的二元競爭關係,古井的規模優勢有望使得其費用率不再上升。
  估值:目標價36元(原36.5元),維持“中性”評級
  澳门赌博游戏网站小幅下調了14-16年收入預測,預計14-16年EPS為1.20/1.35/1.53元(原1.29/1.45/1.64元)。基於瑞銀VCAM現金流貼現模型(WACC為9.0%),得到目標價36元,對應14/15/16年P/E為30/27/24x。澳门赌博游戏网站認為目前估值水平相對合理,維持“中性”評級。


 洋河股份:業績持續改善,創新業務促進2015年恢複增長
  類別:公司研究 機構:中國中投證券有限責任公司 研究員:蔣鑫 日期:2015-03-03
  2月28日公司公告業績快報,14年實現營業收入146.6億元(-2.4%),淨利潤45.2億元(-9.6%),增速逐季回升,每股收益4.20,基本符合預期。
  投資要點:
  2014四季度營收和淨利潤同比增速為19.4%和7.4%,增速逐季回升;預計一季度收入實現個位數增長,2015年繼續逐季改善。一季度增長主要仍來自海之藍等中高端酒的增長,預計中高端收入增長超過10%,次高端天之藍預計收入微增,高端酒夢之藍仍有下滑。節前公司收入保持增長趨勢,春節期間南京等地的終端藍色經典甚至出現缺貨。公司2015年目標是持續向好,收入恢複增長,澳门赌博游戏网站預計2015年收入和利潤增速接近10%。
  公司開啟以健康和體驗為核心的技術革命,鞏固公司中高端酒競爭力。新一代消費者更注重健康和體驗,公司順應趨勢開啟白酒技術革命,推出大健康因子概念的微分子酒,通過線上線下活動打造粉絲圈,參與了2015年春晚微信搶紅包互動營銷,通過社交傳播至6千萬用戶,曝光7.6億次。
  布局基於互聯網的商業模式,引領酒類互聯網營銷,實現賣貨+聚粉+建平台。預計2015年B2C將增長100%以上至5億元,020注冊用戶超100萬人,收入達到3-5億,增長約20倍,洋河在全國擁有7千多個經銷商,運作020最具競爭優勢,洋河1號未來將提供各種酒類及延伸產品和周邊服務。
  打造品類平台,2015年加入預調雞尾酒新增長極。2014年預調酒規模超過30億元,同比增長近200%。若未來中國人均銷量達到日本的1/3,行業將達到500億元。洋河將於2015年推出以白酒為基酒的預調酒DEW,第一年收入目標5000萬元以上。洋河具備資本雄厚,品牌打造能力強,產品創新能力強,線上線下渠道聯動諸多優勢,有望在5年內成為行業領導品牌。
  預計2014-2016年EPS分別為4.20.4.60和5.20元,目前洋河僅占600元以下優勢區間的4%,整合空間大,目標價96.6元,維持強烈推薦評級。
  風險提示:行業需求下行超預期,競爭導致費用上升,新品推廣低於預期


 沱牌舍得:轉讓門檻較高,未來空間值得想象
  類別:公司研究 機構:中信建投證券股份有限公司 研究員:張萍,黃付生 日期:2015-01-22
  事件
  沱牌發布複牌公告:集團公司國有股權轉讓及增資擴股事宜已在西南聯合產權交易所正式掛盤,射洪縣政府將公開掛牌轉讓沱牌集團股權,投資方將以12.19億元最終持有沱牌集團70%的股權,從而間接持有上市公司20.9%的股份,成為上市公司實際控製人。首次掛牌公告期為20個工作日。股份公司將於今日複牌。
  簡評
  1、選擇投資者標準非常高,力圖發展迫不及待
  根據射洪縣政府選擇標準,意向投資方除了要擁有強大的資本實力外(總資產不低於100億,淨資產不低於20億,連續三年盈利不低於2億),還需認同集團的產業發展戰略,承諾繼續使用和發展集團旗下所有沱牌和舍得品牌,不得和投資方其他主業形成同業競爭,並且10年內不得轉讓上市公司控股權。此外,公司的管理層將全麵掌控此次改製,並可能會參股,將會有效激勵管理層的積極性。政府雖然讓出了大股東地位,但提的要求非常高,對利稅的要求也是有利於地方政府的安排。
  2、堅定發展沱牌酒業決心,明確提出目標
  意向投資方還需承諾2018年集團收入力爭實現50億元,稅收10億元;2020年力爭100億元,稅收20億元。2013年沱牌集團收入18.5億,利稅2億。上市公司沱牌舍得2013年收入14.2億,2014年前三季度收入10.29億元,全年預計15億。按照承諾測算,2018年上市公司沱牌舍得收入將達到30億左右,預計2020年收入超過60億,酒業成長空間巨大。集團的醫藥、天馬玻璃廠、地產、物流、包裝等其他資產都將做大。
  3、公司層麵改善更重要,未來前景值得關注
  出讓控股權僅是沱牌改製的第一步,接下來市場需要關注新股東對公司治理結構、激勵體製以及改善銷售等方麵的動作。此外,有了強大資本實力的股東支持,公司有望通過收購兼並快速做大。雖然沱牌酒業在白酒調整中深陷泥沼,但公司品牌基礎還在,產品結構、營銷渠道的調整並不困難。當然,改製效果雖非立竿見影,但沱牌基本麵調整基本到位,各種風險均已暴露,相比2012年,公司收入下浮20%,淨利潤下降97%,14Q2收入和利潤已經開始企穩。
  盈利預測與估值
  作為“川酒六朵金花”之一,沱牌品牌力和產品力提升空間很大。如2018年銷售收入達到30億元,對應市值120億元,彈性較大。澳门赌博游戏网站預計14-16年收入為14-16年14.5、16.8、19.3億元,EPS分別為0.04、0.17、0.46元,目標價24元,維持“增持”評級。


 山西汾酒更新報告:聚焦腰部產品有助收入恢複穩健增長
  類別:公司研究 機構:國泰君安證券股份有限公司 研究員:柯海東,胡春霞 日期:2015-03-09
  投資建議:維持謹慎增持。維持2014-15 年EPS 預測0.45、0.52 元,參考行業可比公司,給予2015 年PS4.5 倍,維持目標價23.5 元,維持謹慎增持評級。
  產品結構調整基本到位,渠道庫存處較低水平。預計2014 年高檔酒青花瓷銷量約1000 噸、下滑40%,收入6 億、下滑50%,預計青花瓷收入占比已降至15%,對公司影響已大幅降低,預計中低端酒老白汾和玻汾收入占比提升至80%左右,產品結構調整已基本到位。
  預計目前一批商庫存時間1-2 個月,處於較低的、合理的水平。
  2015 年公司將繼續聚焦中檔產品,有望帶動收入實現10-15%增長。
  公司在省內市場將繼續聚焦老白汾係列(10 年、20 年陳釀),並推出新品青花25 年逐步替代30 年;省外市場將聚焦新品青花15 年及甲等老白汾,實現產品結構降級、增加經銷商利潤空間。預計2015 年青花係列收入基本持平或略有增長,老白汾收入增長10-15%,玻汾收入增長10%左右。預計2015 年公司收入增長10-15%,但受2014Q1基數較高影響,2015Q1 收入增速可能低於全年。
  銷售改革穩步推進,期待渠道體係持續改善。2015 年公司有望對銷售人員從嚴考核,並完善激勵製度,以提升銷售團隊質量及積極性。
  2015 年公司在省內將繼續精耕渠道,預計縣級經銷商將貢獻主要增量;在省外將逐步減少團購經銷商占比,增加有終端網絡配備、銷售團隊優秀的經銷商占比,持續優化經銷商結構。
  核心風險:宏觀經濟增速下行風險、白酒行業競爭加劇風險。


 水井坊中報點評:水井坊主品牌大幅下降
  類別:公司研究 機構:中國國際金融有限公司 研究員:喬洋,袁霏陽 日期:2013-09-02
  投資建議
  澳门赌博游戏网站將公司評級從“審慎推薦”下調為“中性”。
  理由
  二季度公司收入和業績繼續下滑。上半年收入4.1億,同比下降53.3%;扣非淨利潤僅130萬元,同比下降99.4%。其中,二季度收入8782萬元,同比下降62.6%;扣非淨利潤為-8682萬元。
  高端產品的水井坊係列受影響顯著。預計主品牌水井坊係列上半年銷量下滑超過50%;其中,省外市場收入下滑57%。公司主導產品價位帶在700-1200元/瓶,隨著茅台和五糧液價格的大幅下滑,該價位帶產品成為直接受衝擊的價位區間。公司通過品鑒會等活動宣傳品牌和開發可會,但短期難抵行業調整的影響。
  中檔產品大力推廣,但尚在早期階段,基數較低。公司今年新推天號陳和往事等中低端新品,同時計劃2013年密集推出10款中檔產品,形成豐富的產品係列。同時采取小區域深度分銷試點的方式推廣,目前低基數情況下增速較快。但由於處於早期推廣階段,故尚難看到整體貢獻。
  費用率維持高位,短期難以下降。期內公司銷售費用率44.3%,同比增長18%,管理費用率21.8%,同比增長13.4%。費用率較高主要來自於公司的市場推廣和品牌建設所需資金較大,同時水井坊博物館的建成也增加一定管理費用。
  下半年繼續推進國際市場。期內公司推出水井坊鴻運裝,下半年將正式亮相國際市場。
  盈利預測與估值
  下調2013和2014年收入至8.77億和9.44億元,幅度為-26%和-27.3%;下調2013和2014年EPS至0.31元和0.22元,幅度為-47.4%和-66.3%。
  風險
  行業調整持續,對公司生存環境影響較大。


 金種子酒:營銷力度持續加大,二季度收入超預期
  類別:公司研究 機構:安信證券股份有限公司 研究員:蘇青青,王園園 日期:2014-09-02
  事件:公布2014 年半年報,實現營業收入10.44 億元,同比減少9.5%;歸屬於母公司淨利潤0.49 億元,同比下滑81.92%;EPS 為0.09 元。
  其中第二季度營業收入增長41.29%,而淨利潤下滑54.19%。收入超預期,業績符合預期。對此,澳门赌博游戏网站點評如下:? 二季度收入超預期:14 年上半年營業收入10.44 億元,同比減少9.5%,酒類產品營業收入下降11%。其中二季度營業收入4.7 億元,同比增長41.29%,是已公布中報的上市白酒公司中第三家單季度收入增速轉正的公司(古井21.6%,沱牌29.2%)。公司二季度收入的大幅增長主要由於1)去年白酒行業深度調整帶來的低基數;2)公司主力品牌價格帶在50-60 元/500ml,定位大眾消費,受三公消費影響較小;3)公司作為安徽知名白酒企業之一,渠道及市場營銷推廣具有一定的優勢,這種優勢在行業低迷期顯的更為重要。另外,值得關注的是,二季度末公司預收賬款為4.65 億元,較一季度末2.99 億元增加了1.66 億元,如果將新增的預收賬款考慮到二季度新增收入中,公司收入端的改善更加明顯。
  產品結構下移導致毛利率下滑:14 年上半年毛利率為62.42%,同比下降4.09pct。在次高端白酒銷售大幅承壓的背景下,預計公司100-200 元或以上價格帶高毛利的產品基本無動銷,產品結構的進一步下移及促銷讓利的加大導致毛利率持續下滑。
  費用持續投入使得業績持續負增長:14 年上半年淨利潤同比下滑81.9%,主要由於公司加大營銷力度抬高了銷售費用。公司上半年銷售費用同比增長119.29%,其中兌獎費用增加0.43 億元,促銷費用增加0.28 億元,廣告費增加1.35 億元。
  經營展望:公司將持續加強市場營銷推廣來鞏固省內市場份額。由於公司產品主打100 元以下的中低檔酒,所以限製“三公消費”造成的白酒行業深度調整對公司的影響相對較小,預計收入增速的轉正會持續。
  投資建議:預計14-16 年收入增速為0.2%、7.3%、12.7%,淨利潤增速為-24.3%、15.0%、18.5%,對應EPS 分別為0.18、0.21、0.25。給予公司6個月目標價10 元,對應48X15PE,基於收入端拐點已現,上調評級至增持-A。
  風險提示:安徽省內白酒市場競爭不斷加劇。

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